創(chuàng)二代領(lǐng)銜：陜西美能3000萬試水創(chuàng)投

又一家陜企進(jìn)軍創(chuàng)投。

8月23日，美能能源（001299）公告稱，子公司上海美能綠色低碳產(chǎn)業(yè)投資公司完成工商注冊登記并取得營業(yè)執(zhí)照。我們注意到，這家由上市公司創(chuàng)始人之子擔(dān)任法人的“投資公司”在注冊成立之前即獲得母公司2000萬元增資，且公司早就通過LP的角色1000萬元“探路”創(chuàng)投基金。

更重要的是，在行業(yè)多方承壓的當(dāng)下，這家主營城鎮(zhèn)燃?xì)廨斉渑c運(yùn)營業(yè)務(wù)的上市公司目的何在？

01

瞄準(zhǔn)新能源：美能1000萬試水創(chuàng)投

美能能源最初接觸創(chuàng)投基金的時間點要拉回到2023年7月。

彼時公司發(fā)布公告稱，將作為LP出資1000萬元認(rèn)購廣州清益創(chuàng)投基金份額，認(rèn)繳出資比例為3.25%，不論是從出資額還是持股比例來看“試水”意味都十分明確。

初次探索創(chuàng)投的美能能源眼光很不錯。

公司選擇的合作GP是上海清新資本，后者成立于2017年，兩名合伙人均來自國內(nèi)首家通過法國金融市場管理局認(rèn)證的中法私募機(jī)構(gòu)凱輝基金。雙方目標(biāo)領(lǐng)域十分契合，清新資本自成立起就專注于清潔能源、節(jié)能節(jié)碳、循環(huán)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的早中期投資機(jī)會，其在管基金9只，資產(chǎn)管理規(guī)模20億元，目前已投出“中概股ESG第一股”萬物新生（RERE），次輪率達(dá)66.67%。

▲圖：廣州清益創(chuàng)投基金出資結(jié)構(gòu)

其投資能力已然獲得眾多資本“用腳投票”。此次與美能能源一同出資的LP還包括廣州、馬鞍山、成都等地方政府引導(dǎo)基金、國泰君安資本、索菲亞（002572）創(chuàng)始人江淦鈞、閩系房企世紀(jì)金源等一眾知名資本。

廣州清益創(chuàng)投基金當(dāng)前投資成果如何呢？

該基金在2021年2月出資了上海櫟鑰企業(yè)管理合伙企業(yè)，GP同樣是上海清新資本，美能能源出資的廣州清益創(chuàng)投基金為最大LP，持股58.92%，并新增了莆田、南通、上海、義烏等地方引導(dǎo)基金。目前上海櫟鑰已投下11家科創(chuàng)企業(yè)，分布于江蘇、浙江、上海等發(fā)達(dá)區(qū)域。

打開被投企業(yè)的股東列表，我們相信美能能源的“試水”訴求已經(jīng)得到滿足。

一是產(chǎn)業(yè)方向圍繞新能源。就主營業(yè)務(wù)來看，11家被投企業(yè)中9家均處于新能源行業(yè)，占比超八成，涉及氫能、鋰電池、新能源汽車設(shè)備等，其中專精特新“小巨人”與專精特新企業(yè)達(dá)5家，足以見得科創(chuàng)成色。

▲圖：上海櫟鑰投資企業(yè)

二是次輪融資層出不窮。

上海櫟鑰普遍介入企業(yè)時間段較早，參與企業(yè)A輪融資達(dá)7家，占比超六成，當(dāng)前階段來看已有6家企業(yè)實現(xiàn)后續(xù)融資，其中專注于氫燃料電池的愛德曼氫能在上海櫟鑰投資后的8個月內(nèi)即完成4輪融資。這里我們想說明的是，隨著企業(yè)估值的水漲船高，不僅股權(quán)得以升值，老股東在轉(zhuǎn)讓之中亦可提前退出獲利。值得一提的是，目前被投企業(yè)中華奕新能源與北新新能已開啟上市輔導(dǎo)。

看到這里，我們不由得想起以往記錄過的“陜北資本”泰發(fā)祥實業(yè)，其創(chuàng)投布局已深入上海、江蘇、北京、浙江在內(nèi)的9個省份及直轄市，并跑出了寒武紀(jì)（688256）、云從科技（688327）與華大智造（688114）三家上市公司。

02

氣價高企：城燃公司轉(zhuǎn)型迫在眉睫

嘗到創(chuàng)投“甜頭”后的美能能源開啟了“深度”布局。

公司在半年后發(fā)布公告稱將成立上海美能綠色低碳產(chǎn)業(yè)投資公司，注冊資本1000萬元，經(jīng)營范圍包括以自有資金，進(jìn)行或投資于創(chuàng)業(yè)投資、實業(yè)投資、產(chǎn)業(yè)投資等。又過了半年，公司在上海子公司尚未成立的情況下公布增資計劃，將原注冊資本增加至3000萬元，顯然是要“親下場”布局創(chuàng)投。

值得一提的是，上海美能法人晏成正是美能能源創(chuàng)始人晏立群之子，2021年11月至今任美能能源戰(zhàn)略投資部負(fù)責(zé)人。

上市公司為何如此急迫地傾心創(chuàng)投布局呢？

拉通公司近年來財務(wù)報表即可發(fā)現(xiàn)端倪，主營業(yè)務(wù)包括天然氣終端銷售和服務(wù)，以及天然氣用戶設(shè)施設(shè)備安裝等的美能能源自成功上市以來，2022年及2023年分別實現(xiàn)營業(yè)總收入5.5億元、5.76億元，同比增長14.68%、4.71%。但在盈利能力上，公司凈利潤僅錄得0.94億元與0.81億元，同比下降7.31%、13.35%，尤其是在2023年營收微增的情況下凈利潤大幅下降，公司經(jīng)營顯然遇到了“增收不增利”的挑戰(zhàn)。

事實上，如此情況在城燃行業(yè)中已是普遍現(xiàn)象。

就能夠反映行業(yè)經(jīng)營現(xiàn)狀的“城燃五虎”來看，5家上市公司近兩年業(yè)績表現(xiàn)中均呈現(xiàn)出不同程度的“增收不增利”現(xiàn)象，尤其是在營收普增的2022年，5家公司中有4家凈利潤均出現(xiàn)雙位數(shù)下跌。

▲圖：“城燃五虎”業(yè)績表現(xiàn)

究其原因，離不開天然氣價格高企疊加城燃公司順價不暢等因素。

在氣源供給端，首先是國際氣價大漲，2022年國際天然氣價格由2020年的1.5元/立方米上漲至2022年的10元/立方米峰值（如下圖所示）。其次是“三桶油”提價，迫于氣價壓力，上游中石油2023年至2015年供應(yīng)給城燃的居民用氣價格在門站價基礎(chǔ)上分別上浮5%、15%、18.5%，反映在城燃公司經(jīng)營上，是美能能源2023年15.23%的燃?xì)獠少彸杀驹鏊?，遠(yuǎn)高于營收增速的4.71%。

▲圖：天然氣價格走勢

而在銷售端，為保障居民供氣，天然氣供應(yīng)產(chǎn)業(yè)鏈末端的城燃公司被要求不能將燃?xì)馓醿r賣給居民，正如美能能源在2023年年報中對于凈利潤下降的解釋：全球能源供需緊張、燃?xì)夤?yīng)價格大幅上漲，公司聯(lián)動疏導(dǎo)銷售價格的幅度不能完全覆蓋上游天然氣成本上漲的不利局面。這么看來，城燃公司顯然“兩頭為難”。

好消息是，目前全國多地已開始推進(jìn)居民用氣順價，城燃公司盈利有望得到修復(fù)。

面對“生命線”的價格波動，諸多城燃公司立志轉(zhuǎn)型。例如港華燃?xì)饩陀?022年1月更名為港華智慧能源，同時調(diào)整和延伸了業(yè)務(wù)方向，美能能源亦按照“內(nèi)生式增長、外延式拓展、業(yè)務(wù)升級轉(zhuǎn)型”并舉的總體經(jīng)營策略向清潔能源綜合利用和服務(wù)領(lǐng)域進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

03

或謀兩大訴求：產(chǎn)業(yè)、投資兩手抓

上市公司入局創(chuàng)投并不罕見，我們其實更想通過美能能源案例深入介入到上市公司此舉所謀求的核心訴求。

作為本土財經(jīng)觀察者，金融棒棒糖注意到陜企布局創(chuàng)投或有兩大目的。

首先當(dāng)然是尋求業(yè)務(wù)協(xié)同。

創(chuàng)投基金往往是企業(yè)切入陌生業(yè)務(wù)領(lǐng)域的快速路徑，這一點在美能能源初次試水創(chuàng)投的公告中就有所透露，彼時公司對于投資目的即表示：了解掌握新能源行業(yè)發(fā)展趨勢、助力公司實現(xiàn)業(yè)務(wù)升級轉(zhuǎn)型等，所投資領(lǐng)域與公司主營業(yè)務(wù)之間不存在協(xié)同關(guān)系。

事實上，上市公司話說得很中肯。一方面公司確實有轉(zhuǎn)型動作，近年來分別成立美能匯科智慧能源、美能新能源等子公司并進(jìn)行增資，目前子公司正處于起步階段，兩者2023年分別投資盈虧13.71萬元、-52.62萬元。另一方面是切入新領(lǐng)域無疑需要大量研發(fā)投入，而上市公司僅于2023年年報中首現(xiàn)研發(fā)支出，當(dāng)年研發(fā)支出3.7萬元，研發(fā)人員僅3人，主要研發(fā)項目正是“綠色低碳智慧綜合能源供應(yīng)系統(tǒng)的研發(fā)與應(yīng)用”，憑借一己之力顯然難以快速實現(xiàn)技術(shù)突破。

▲圖：美能能源當(dāng)前研發(fā)項目

反觀上文中公司以LP身份參與創(chuàng)投基金所投資的11家科創(chuàng)企業(yè)，其中就有從事智慧能源軟硬件產(chǎn)品研發(fā)、投資、能源資產(chǎn)管理運(yùn)營的南通樂創(chuàng)新能源，其主營業(yè)務(wù)與美能能源正在開展的研發(fā)項目方向不謀而合。在我們看來，善用創(chuàng)投基金不僅能夠幫助上市公司得到轉(zhuǎn)型中的業(yè)務(wù)協(xié)同，關(guān)鍵外部人員的獲取亦是可能。

其次是“平滑”公司業(yè)績表現(xiàn)。

陜股布局創(chuàng)投基金的上市公司并不少見，在我們的觀察中就有三角防務(wù)（300775）攜手三人行（605168）于2021年設(shè)立西安三航眾行新材料基金，雖然后續(xù)未能落地，但三人行當(dāng)前已直接持有6家合伙企業(yè)，累計對外投資10項。還有陜建股份（600248）于2023年5000萬元認(rèn)購中科創(chuàng)星歷史最大規(guī)?；?、陜鼓動力（601369）聯(lián)手四川國資成立四川協(xié)同順應(yīng)新材料基金等。


需要承認(rèn)的是，由于陜股布局創(chuàng)投基金時間較晚，當(dāng)前退出獲利效應(yīng)尚不明顯，但其預(yù)期成效已經(jīng)在“先行者”身上得到體現(xiàn)。

例如養(yǎng)豬的溫氏股份（300498），在2011年即成立了旗下投資管理機(jī)構(gòu)溫氏投資，目前在管資金規(guī)模約100億元，主要聚焦于農(nóng)牧食品消費(fèi)和硬科技兩大領(lǐng)域，當(dāng)前已投企業(yè)超100家，其中約30家企業(yè)完成上市。如今投資成效在報表中已然顯現(xiàn)，公司2021年至2023年投資凈收益分別達(dá)到7.94億元、14.73億元、8.57億元。在我們看來，這對于身處周期性行業(yè)的上市公司來說顯然是一種有力業(yè)績補(bǔ)充，同樣也值得受大宗商品價格波動影響的企業(yè)進(jìn)行借鑒。

行文至此，我們對于美能能源展開戰(zhàn)略性創(chuàng)投布局的感受是：比起上市公司短期市值波動，我們更關(guān)心陜企的生存模式變化，在主營“生命線”與金融工具的配合運(yùn)用之下，美能能源這種一手抓產(chǎn)業(yè)一手抓投資的積極探索無疑是應(yīng)對行業(yè)低谷的聰明打法，值得各家上市公司借鑒研究。

文章來源：西安金融棒棒糖

{:mocs_33:}

加油