創(chuàng)二代領(lǐng)銜：陜西美能3000萬(wàn)試水創(chuàng)投

又一家陜企進(jìn)軍創(chuàng)投。

8月23日，美能能源（001299）公告稱，子公司上海美能綠色低碳產(chǎn)業(yè)投資公司完成工商注冊(cè)登記并取得營(yíng)業(yè)執(zhí)照。我們注意到，這家由上市公司創(chuàng)始人之子擔(dān)任法人的“投資公司”在注冊(cè)成立之前即獲得母公司2000萬(wàn)元增資，且公司早就通過(guò)LP的角色1000萬(wàn)元“探路”創(chuàng)投基金。

更重要的是，在行業(yè)多方承壓的當(dāng)下，這家主營(yíng)城鎮(zhèn)燃?xì)廨斉渑c運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)的上市公司目的何在？

01

瞄準(zhǔn)新能源：美能1000萬(wàn)試水創(chuàng)投

美能能源最初接觸創(chuàng)投基金的時(shí)間點(diǎn)要拉回到2023年7月。

彼時(shí)公司發(fā)布公告稱，將作為L(zhǎng)P出資1000萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)廣州清益創(chuàng)投基金份額，認(rèn)繳出資比例為3.25%，不論是從出資額還是持股比例來(lái)看“試水”意味都十分明確。

初次探索創(chuàng)投的美能能源眼光很不錯(cuò)。

公司選擇的合作GP是上海清新資本，后者成立于2017年，兩名合伙人均來(lái)自國(guó)內(nèi)首家通過(guò)法國(guó)金融市場(chǎng)管理局認(rèn)證的中法私募機(jī)構(gòu)凱輝基金。雙方目標(biāo)領(lǐng)域十分契合，清新資本自成立起就專注于清潔能源、節(jié)能節(jié)碳、循環(huán)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的早中期投資機(jī)會(huì)，其在管基金9只，資產(chǎn)管理規(guī)模20億元，目前已投出“中概股ESG第一股”萬(wàn)物新生（RERE），次輪率達(dá)66.67%。

▲圖：廣州清益創(chuàng)投基金出資結(jié)構(gòu)

其投資能力已然獲得眾多資本“用腳投票”。此次與美能能源一同出資的LP還包括廣州、馬鞍山、成都等地方政府引導(dǎo)基金、國(guó)泰君安資本、索菲亞（002572）創(chuàng)始人江淦鈞、閩系房企世紀(jì)金源等一眾知名資本。

廣州清益創(chuàng)投基金當(dāng)前投資成果如何呢？

該基金在2021年2月出資了上海櫟鑰企業(yè)管理合伙企業(yè)，GP同樣是上海清新資本，美能能源出資的廣州清益創(chuàng)投基金為最大LP，持股58.92%，并新增了莆田、南通、上海、義烏等地方引導(dǎo)基金。目前上海櫟鑰已投下11家科創(chuàng)企業(yè)，分布于江蘇、浙江、上海等發(fā)達(dá)區(qū)域。

打開(kāi)被投企業(yè)的股東列表，我們相信美能能源的“試水”訴求已經(jīng)得到滿足。

一是產(chǎn)業(yè)方向圍繞新能源。就主營(yíng)業(yè)務(wù)來(lái)看，11家被投企業(yè)中9家均處于新能源行業(yè)，占比超八成，涉及氫能、鋰電池、新能源汽車設(shè)備等，其中專精特新“小巨人”與專精特新企業(yè)達(dá)5家，足以見(jiàn)得科創(chuàng)成色。

▲圖：上海櫟鑰投資企業(yè)

二是次輪融資層出不窮。

上海櫟鑰普遍介入企業(yè)時(shí)間段較早，參與企業(yè)A輪融資達(dá)7家，占比超六成，當(dāng)前階段來(lái)看已有6家企業(yè)實(shí)現(xiàn)后續(xù)融資，其中專注于氫燃料電池的愛(ài)德曼氫能在上海櫟鑰投資后的8個(gè)月內(nèi)即完成4輪融資。這里我們想說(shuō)明的是，隨著企業(yè)估值的水漲船高，不僅股權(quán)得以升值，老股東在轉(zhuǎn)讓之中亦可提前退出獲利。值得一提的是，目前被投企業(yè)中華奕新能源與北新新能已開(kāi)啟上市輔導(dǎo)。

看到這里，我們不由得想起以往記錄過(guò)的“陜北資本”泰發(fā)祥實(shí)業(yè)，其創(chuàng)投布局已深入上海、江蘇、北京、浙江在內(nèi)的9個(gè)省份及直轄市，并跑出了寒武紀(jì)（688256）、云從科技（688327）與華大智造（688114）三家上市公司。

02

氣價(jià)高企：城燃公司轉(zhuǎn)型迫在眉睫

嘗到創(chuàng)投“甜頭”后的美能能源開(kāi)啟了“深度”布局。

公司在半年后發(fā)布公告稱將成立上海美能綠色低碳產(chǎn)業(yè)投資公司，注冊(cè)資本1000萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)范圍包括以自有資金，進(jìn)行或投資于創(chuàng)業(yè)投資、實(shí)業(yè)投資、產(chǎn)業(yè)投資等。又過(guò)了半年，公司在上海子公司尚未成立的情況下公布增資計(jì)劃，將原注冊(cè)資本增加至3000萬(wàn)元，顯然是要“親下場(chǎng)”布局創(chuàng)投。

值得一提的是，上海美能法人晏成正是美能能源創(chuàng)始人晏立群之子，2021年11月至今任美能能源戰(zhàn)略投資部負(fù)責(zé)人。

上市公司為何如此急迫地傾心創(chuàng)投布局呢？

拉通公司近年來(lái)財(cái)務(wù)報(bào)表即可發(fā)現(xiàn)端倪，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括天然氣終端銷售和服務(wù)，以及天然氣用戶設(shè)施設(shè)備安裝等的美能能源自成功上市以來(lái)，2022年及2023年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入5.5億元、5.76億元，同比增長(zhǎng)14.68%、4.71%。但在盈利能力上，公司凈利潤(rùn)僅錄得0.94億元與0.81億元，同比下降7.31%、13.35%，尤其是在2023年?duì)I收微增的情況下凈利潤(rùn)大幅下降，公司經(jīng)營(yíng)顯然遇到了“增收不增利”的挑戰(zhàn)。

事實(shí)上，如此情況在城燃行業(yè)中已是普遍現(xiàn)象。

就能夠反映行業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀的“城燃五虎”來(lái)看，5家上市公司近兩年業(yè)績(jī)表現(xiàn)中均呈現(xiàn)出不同程度的“增收不增利”現(xiàn)象，尤其是在營(yíng)收普增的2022年，5家公司中有4家凈利潤(rùn)均出現(xiàn)雙位數(shù)下跌。

▲圖：“城燃五虎”業(yè)績(jī)表現(xiàn)

究其原因，離不開(kāi)天然氣價(jià)格高企疊加城燃公司順價(jià)不暢等因素。

在氣源供給端，首先是國(guó)際氣價(jià)大漲，2022年國(guó)際天然氣價(jià)格由2020年的1.5元/立方米上漲至2022年的10元/立方米峰值（如下圖所示）。其次是“三桶油”提價(jià)，迫于氣價(jià)壓力，上游中石油2023年至2015年供應(yīng)給城燃的居民用氣價(jià)格在門站價(jià)基礎(chǔ)上分別上浮5%、15%、18.5%，反映在城燃公司經(jīng)營(yíng)上，是美能能源2023年15.23%的燃?xì)獠少?gòu)成本增速，遠(yuǎn)高于營(yíng)收增速的4.71%。

▲圖：天然氣價(jià)格走勢(shì)

而在銷售端，為保障居民供氣，天然氣供應(yīng)產(chǎn)業(yè)鏈末端的城燃公司被要求不能將燃?xì)馓醿r(jià)賣給居民，正如美能能源在2023年年報(bào)中對(duì)于凈利潤(rùn)下降的解釋：全球能源供需緊張、燃?xì)夤?yīng)價(jià)格大幅上漲，公司聯(lián)動(dòng)疏導(dǎo)銷售價(jià)格的幅度不能完全覆蓋上游天然氣成本上漲的不利局面。這么看來(lái)，城燃公司顯然“兩頭為難”。

好消息是，目前全國(guó)多地已開(kāi)始推進(jìn)居民用氣順價(jià)，城燃公司盈利有望得到修復(fù)。

面對(duì)“生命線”的價(jià)格波動(dòng)，諸多城燃公司立志轉(zhuǎn)型。例如港華燃?xì)饩陀?022年1月更名為港華智慧能源，同時(shí)調(diào)整和延伸了業(yè)務(wù)方向，美能能源亦按照“內(nèi)生式增長(zhǎng)、外延式拓展、業(yè)務(wù)升級(jí)轉(zhuǎn)型”并舉的總體經(jīng)營(yíng)策略向清潔能源綜合利用和服務(wù)領(lǐng)域進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

03

或謀兩大訴求：產(chǎn)業(yè)、投資兩手抓

上市公司入局創(chuàng)投并不罕見(jiàn)，我們其實(shí)更想通過(guò)美能能源案例深入介入到上市公司此舉所謀求的核心訴求。

作為本土財(cái)經(jīng)觀察者，金融棒棒糖注意到陜企布局創(chuàng)投或有兩大目的。

首先當(dāng)然是尋求業(yè)務(wù)協(xié)同。

創(chuàng)投基金往往是企業(yè)切入陌生業(yè)務(wù)領(lǐng)域的快速路徑，這一點(diǎn)在美能能源初次試水創(chuàng)投的公告中就有所透露，彼時(shí)公司對(duì)于投資目的即表示：了解掌握新能源行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、助力公司實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)升級(jí)轉(zhuǎn)型等，所投資領(lǐng)域與公司主營(yíng)業(yè)務(wù)之間不存在協(xié)同關(guān)系。

事實(shí)上，上市公司話說(shuō)得很中肯。一方面公司確實(shí)有轉(zhuǎn)型動(dòng)作，近年來(lái)分別成立美能匯科智慧能源、美能新能源等子公司并進(jìn)行增資，目前子公司正處于起步階段，兩者2023年分別投資盈虧13.71萬(wàn)元、-52.62萬(wàn)元。另一方面是切入新領(lǐng)域無(wú)疑需要大量研發(fā)投入，而上市公司僅于2023年年報(bào)中首現(xiàn)研發(fā)支出，當(dāng)年研發(fā)支出3.7萬(wàn)元，研發(fā)人員僅3人，主要研發(fā)項(xiàng)目正是“綠色低碳智慧綜合能源供應(yīng)系統(tǒng)的研發(fā)與應(yīng)用”，憑借一己之力顯然難以快速實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破。

▲圖：美能能源當(dāng)前研發(fā)項(xiàng)目

反觀上文中公司以LP身份參與創(chuàng)投基金所投資的11家科創(chuàng)企業(yè)，其中就有從事智慧能源軟硬件產(chǎn)品研發(fā)、投資、能源資產(chǎn)管理運(yùn)營(yíng)的南通樂(lè)創(chuàng)新能源，其主營(yíng)業(yè)務(wù)與美能能源正在開(kāi)展的研發(fā)項(xiàng)目方向不謀而合。在我們看來(lái)，善用創(chuàng)投基金不僅能夠幫助上市公司得到轉(zhuǎn)型中的業(yè)務(wù)協(xié)同，關(guān)鍵外部人員的獲取亦是可能。

其次是“平滑”公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

陜股布局創(chuàng)投基金的上市公司并不少見(jiàn)，在我們的觀察中就有三角防務(wù)（300775）攜手三人行（605168）于2021年設(shè)立西安三航眾行新材料基金，雖然后續(xù)未能落地，但三人行當(dāng)前已直接持有6家合伙企業(yè)，累計(jì)對(duì)外投資10項(xiàng)。還有陜建股份（600248）于2023年5000萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)中科創(chuàng)星歷史最大規(guī)?；?、陜鼓動(dòng)力（601369）聯(lián)手四川國(guó)資成立四川協(xié)同順應(yīng)新材料基金等。


需要承認(rèn)的是，由于陜股布局創(chuàng)投基金時(shí)間較晚，當(dāng)前退出獲利效應(yīng)尚不明顯，但其預(yù)期成效已經(jīng)在“先行者”身上得到體現(xiàn)。

例如養(yǎng)豬的溫氏股份（300498），在2011年即成立了旗下投資管理機(jī)構(gòu)溫氏投資，目前在管資金規(guī)模約100億元，主要聚焦于農(nóng)牧食品消費(fèi)和硬科技兩大領(lǐng)域，當(dāng)前已投企業(yè)超100家，其中約30家企業(yè)完成上市。如今投資成效在報(bào)表中已然顯現(xiàn)，公司2021年至2023年投資凈收益分別達(dá)到7.94億元、14.73億元、8.57億元。在我們看來(lái)，這對(duì)于身處周期性行業(yè)的上市公司來(lái)說(shuō)顯然是一種有力業(yè)績(jī)補(bǔ)充，同樣也值得受大宗商品價(jià)格波動(dòng)影響的企業(yè)進(jìn)行借鑒。

行文至此，我們對(duì)于美能能源展開(kāi)戰(zhàn)略性創(chuàng)投布局的感受是：比起上市公司短期市值波動(dòng)，我們更關(guān)心陜企的生存模式變化，在主營(yíng)“生命線”與金融工具的配合運(yùn)用之下，美能能源這種一手抓產(chǎn)業(yè)一手抓投資的積極探索無(wú)疑是應(yīng)對(duì)行業(yè)低谷的聰明打法，值得各家上市公司借鑒研究。

文章來(lái)源：西安金融棒棒糖

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